El inmobiliario sufre la mayor caída anual en bolsa desde Lehman

La estampida de inversores que está sufriendo el sector inmobiliario europeo va camino de ser la más virulenta desde la crisis financiera del año 2008 y descuenta una recesión en la zona euro a corto plazo, como ya ha sucedido en crisis anteriores, que podría confirmarse en el primer trimestre de 2023, tras dos trimestre en negativo. El real estate sufre pérdidas que superan el 34%, las segundas más elevadas solo por detrás del retail, un 40% a la baja, claramente impactado por una inflación que merma el poder adquisitivo de los consumidores.

En lo que va de año, las treinta mayores cotizadas se han dejado por el camino 295.000 millones de euros de capitalización, cerca del 40% del valor que tenían el 1 de enero pasado. Esto les ha llevado a descontar un precio sobre valor en libros de 0,42 veces de media, el multiplicador más bajo de la historia. En 2008, último dato disponible, este indicador cedió hasta las 0,65 veces, lo que implica un descuento sobre el valor de sus inmuebles conjunto del 35%. Ahora se espera que caiga hasta el 30% este año y roce el 60% en 2023, algo histórico para el sector.

"El inmobiliario europeo se enfrenta a una crisis existencial", afirman desde Bloomberg Intelligence, que combina elevadísimos descuentos sobre sus valoraciones de mercado, costes de financiación al alza, inflación en los materiales y salarios de la construcción y, todo ello, está presionando y rebajando el margen de rentabilidad que ofrecen los inmuebles, ya sean viviendas, oficinas y, particularmente, los centros comerciales y tiendas. El único sector que se salvaba hasta la fecha era el de los almacenes logísticos, pero ya se está empezando a ver afectado por el incremento de los costes tanto de transporte como de energía para mantener las naves.

En Europa gigantes alemanes como TAG Immobilien y Vonovia (que adquirió a su comparable germano Deutsche Wohnen) sufren pérdidas del 57% y 44%, respectivamente en el año. La británica especializada en centros comerciales y oficinas Aroundtown se deja un 47%,y la española Colonial cotiza en zona de mínimos de 2018, tras perder casi un tercio de su capitalización en 2022. Merlin Properties es uno de los dos únicos valores que todavía aguantan en positivo este ejercicio, con ganancias del 5%.

Es particularmente significativo el caso de los centros comerciales a quienes les afecta especialmente el alza de tipos y la inflación. El respiro postCovid ha durado muy poco, a pesar de que se calcula que, tras los confinamientos, "la renta media de los comercios se sitúa un 45% por debajo del pico previo en Reino Unido y un 20% menos en la Europa continental", según datos recogidos por Bloomberg.

El mercado británico es el indicador más fiable para prever qué vendrá después en el resto de Europa y distintas firmas de análisis han mostrado ya su preocupación porque la caída de las rentas "ha sido totalmente aniquilada por un alza del 280% de los costes de la energía en los últimos doce meses", según cálculos de Bloomberg Intelligence.

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